Tema 6 la política monetaria

LA POLÍTICA MONETARIA
José Lima Hercilla

CONCEPTO
La política monetaria o política financiera es una rama
de la política económica que usa la cantidad de
dinero como variable para controlar y mantener la
estabilidad económica.
La política monetaria comprende las decisiones de las
autoridades monetarias referidas al mercado de dinero,
que modifican la cantidad de dinero o el tipo de interés.
Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se
le denomina política monetaria expansiva - Expansión
cuantitativa, y cuando se aplica para reducirla, política
monetaria restrictiva (retrasada).

Objetivos de la Política Monetaria
Es común para las autoridades monetarias declarar
cuatro objetivos básicos de la política monetaria, que
pueden ser enunciados de diferentes formas:
– estabilidad del valor del dinero (contención de los precios,
prevención de la inflación);
– tasa más elevada de crecimiento económico;
– plena ocupación o pleno empleo (mayor nivel de
empleo posible);
– evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y
mantenimiento de un tipo de cambio estable y protección
de la posición de reservas internacionales.
El problema surge de la compatibilidad existente entre los
diferentes objetivos marcados.

Mecanismos
El banco central puede influir sobre la cantidad de dinero y
sobre la tasa de interés, a través de:
• cambios en el tipo de interés
• Operaciones de Mercado Abierto
La elección del mecanismo intermedio a utilizar depende de
su facilidad de manejo, de la cantidad de información al
respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final
que se quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de
interés, ya que se conoce en el acto, mientras que determinar
la cantidad de dinero lleva algunos días.
A continuación se explica cada uno de estos métodos de
control de la cantidad de dinero.

Política de descuento
• La política de descuento de la autoridad monetaria, consiste en la
determinación del tipo de redescuento y de la fijación del volumen de
títulos susceptibles de descuento.
• Los bancos comerciales acuden al banco central para conseguir liquidez
mediante el descuento de títulos normalmente de deuda pública que los
bancos comerciales tienen en su cartera. En la política de descuento el
banco central establece cuales son las condiciones por las que está
dispuesto a conceder créditos a los banco comerciales a corto plazo. El
alcance de esta política depende de las necesidades y comportamiento que
tengan los bancos comerciales.
• Mediante la variación del tipo de descuento, que es el tipo de interés de los
préstamos que concede el banco central a los bancos comerciales. Un banco
pide préstamos al banco central cuando tiene una cantidad de reservas
inferior a la que necesita, bien porque ha concedido demasiados préstamos,
o bien porque ha experimentado recientes retiradas de dinero. Cuando el
banco central concede un préstamo a un banco, el sistema bancario tiene
más reservas y estas reservas adicionales le permiten crear más dinero.

Política de descuento
• El banco central puede alterar la oferta
monetaria modificando el tipo de descuento. Una subida
del tipo de descuento disuade a los bancos de pedir
reservas prestadas al banco central. Por lo tanto, una
subida del tipo de descuento reduce la cantidad de
reservas que hay en el sistema bancario, lo cual reduce, a
su vez, la oferta monetaria. En cambio, una reducción del
tipo de descuento anima a los bancos a pedir préstamos al
banco central, eleva la cantidad de reservas y aumenta la
oferta monetaria.
• El Banco Central utiliza los créditos por los que cobra el tipo
de descuento no sólo para controlar la oferta monetaria,
sino también para ayudar a las instituciones financieras
cuando tienen dificultades.

Variación del coeficiente de caja
• El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal
de reservas) indica qué porcentaje de los depósitos
bancarios ha de mantenerse en reservas líquidas, o sea,
guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace
para evitar riesgos.
• Si el banco central decide reducir este coeficiente a los
bancos (guardar menos dinero en el banco y prestar más),
eso aumenta la cantidad de dinero en circulación, ya que se
pueden conceder aún más préstamos. Si el coeficiente
aumenta, el banco se reserva más dinero, y no puede
conceder tantos préstamos. La cantidad de dinero baja.
• De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero
del mercado.

Operaciones de mercado abierto
• Con este nombre se conoce a las operaciones que realiza el banco
central con títulos de deuda pública en el mercado. La política de
mercado abierto consiste en la compra y venta del banco central de
activos que pueden ser oro, divisas, títulos de deuda pública y en
general valores con tipos de renta fija.
• Las operaciones de mercado abierto producen dos tipos de efectos:
• Efecto cantidad: Cuando la autoridad monetaria compra o vende
títulos está alterando la base monetaria, al variar la cuantía de las
reservas de dinero de los bancos comerciales, bien en sentido
expansivo o contractivo. Si el banco central pone de golpe a la venta
muchos títulos de su cartera y los ciudadanos o los bancos los
compran, el banco central recibe dinero de la gente, y por tanto el
público dispone de menos dinero. De esta forma se reduce la
cantidad de dinero en circulación. En cambio, si el banco central
decide comprar títulos, está inyectando dinero en el mercado, ya
que la gente dispondrá de dinero que antes no existía.

Operaciones de mercado abierto
• Efecto sobre el tipo de interés: Cuando el banco central
compra o vende títulos de renta fija o deuda pública, influye
sobre la cotización de esos títulos y consecuentemente sobre
el tipo de interés efectivo de esos valores. Por tanto en el caso
de compra de títulos por el banco central, que inyecta más
liquidez al sistema, hay que añadirle un efecto igualmente de
carácter expansivo derivado de la caída del tipo de interés.

Instrumentos cualitativos
• Junto a los métodos de intervención estudiados
anteriormente existen también una serie de medidas que
puede tomar el banco central, denominadas instrumentos
cualitativos entre los que destaca el denominado "efecto
anuncio" que consiste en hacer público las opiniones del
banco central y ejercer influencia así sobre el
comportamiento de los operadores económicos y las
expectativas empresariales.

Tipos de política monetaria
Puede ser expansiva o restrictiva:
• Política monetaria expansiva: cuando el
objetivo es poner más dinero en circulación.
• Política monetaria restrictiva: cuando el
objetivo es quitar dinero del mercado.

Política monetaria expansiva
• Cuando en el mercado hay poco dinero en circulación,
se puede aplicar una política monetaria expansiva para
aumentar la cantidad de dinero. Ésta consistiría en usar
alguno de los siguientes mecanismos:
• Reducir la tasa de interés, para hacer más atractivos los
préstamos bancarios e incentivar la inversión,
componente de la DA.
• Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para
que los bancos puedan prestar más dinero, contando
con las mismas reservas.
• Comprar deuda pública, para aportar dinero al
mercado.

Referencias:
r tasa de interés, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
Según los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversión y el consumo si
aplica esta política y baja la tasa de interés. En la gráfica se ve cómo al bajar el tipo de
interés (de r1 a r2), se pasa a una situación en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).

Política monetaria restrictiva
• Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en
circulación, interesa reducir la cantidad de dinero, y
para ello se puede aplicar una política monetaria
restrictiva.
• Consiste en lo contrario que la expansiva:
• Aumentar la tasa de interés , para que el hecho de
pedir un préstamo resulte más caro.
• Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para
dejar más dinero en el banco y menos en circulación.
• Vender deuda pública, para retirar dinero de la
circulación, cambiándolo por títulos de deuda pública.

Referencias:
r tasa de interés, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
De OM0 se puede pasar a la situación OM1 subiendo el tipo de interés. La curva
de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de interés muy altas, la demanda
será baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedirá más (más
a la derecha).

Mecanismos de transmisión de la
política monetaria
El mecanismo de transmisión monetaria, es aquel en que las
variaciones de la oferta monetaria se traducen en variaciones de
la producción, el empleo, los precios y la inflación. El proceso
concreto, en el que el banco central decide frenar la economía
para frenar la inflación, consiste en los siguientes pasos:

PASOS:
Paso 1
Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a
reducir las reservas bancarias, por ejemplo vendiendo títulos del
Estado en el mercado abierto. Esta operación altera el balance
consolidado del sistema bancario provocando una reducción de
las reservas bancarias totales.
Paso 2
Cada reducción de las reservas bancarias en una unidad
monetaria, origina una contracción múltiple de los depósitos a la
vista, reduciendo así la oferta monetaria. Como la oferta
monetaria es igual al efectivo más los depósitos a la vista, la
disminución de estos últimos reduce la oferta monetaria.

PASOS:
Paso 3
La reducción de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de
interés y a endurecer las condiciones crediticias. Si no varía la
demanda de dinero, una reducción de la oferta monetaria eleva
los tipos de interés. Por otra parte, disminuye el volumen de
crédito y los préstamos de que dispone el público. Suben los
tipos de interés para los que solicitan créditos hipotecarios para
adquirir viviendas y para las empresas que desean ampliar sus
factorías, comprar nueva maquinaria o aumentar las existencias.
La subida de los tipos de interés también reduce el valor de los
activos financieros del público, reduciendo el precio de los
bonos, acciones, del suelo y de la vivienda.

PASOS:
Paso 4
La subida de los tipos de interés y la disminución de la riqueza, tiende
a reducir el gasto sensible a los tipos de interés, especialmente la
inversión. La subida de los tipos de interés, unida al endurecimiento de
las condiciones crediticias y a la reducción de la riqueza, tiende a
disminuir los incentivos para realizar inversiones y para consumir.
Tanto las empresas como las familias reducen sus planes de inversión y
los consumidores deciden comprar una vivienda más pequeña o
reformar la que tienen cuando la subida de los tipos de interés de las
hipotecas hace que las cuotas mensuales sean elevadas en relación
con su renta mensual y en una economía cada vez más abierta al
comercio internacional, la subida de los tipos de interés puede elevar
el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas. Por
lo tanto, el endurecimiento de la política monetaria eleva los tipos de
interés y reduce el gasto en los componentes de la demanda agregada
que son sensibles a los tipos de interés.

PASOS:
Por último, la presión del endurecimiento de la política monetaria, al
reducir la demanda agregada, reduce la renta, la producción, el
empleo y la inflación. En el análisis de la oferta y la demanda
agregadas muestran que un descenso de la inversión y de otros gastos
autónomos podía reducir considerablemente la producción y el
empleo. Por otro lado, al disminuir éstos más de lo que ocurriría en
caso contrario, los precios tienden a subir menos deprisa o incluso
bajan. Retroceden las fuerzas inflacionistas.
Si el diagnóstico del Banco central sobre la situación inflacionista es
acertado, la disminución de la producción y el aumento del desempleo
atenuarán las fuerzas inflacionistas

El papel de la política monetaria en el
largo plazo
En los apartados anteriores, se ha expuesto la forma en que la política
monetaria afecta, a corto plazo, a las distintas variables de una economía, en
el que una variación de los tipos de interés inducida por las autoridades
monetarias de un país, repercuten en la evolución de distintas variables
económicas, como la producción y los precios.
Sin embargo, a largo plazo, existe un amplio consenso entre las distintas
doctrinas económicas, acerca de la denominada neutralidad a largo plazo del
dinero, por cuanto un cambio en la cantidad del dinero en circulación en la
economía de un país, manteniéndose constante las demás variables,
repercutirá directamente en una variación del nivel general de precios, por
cuanto supone una modificación de la unidad de cuenta, sin que afecte a las
variables reales, es decir, sin que afecte a la producción real o al desempleo.

El papel de la política monetaria en el
largo plazo
A largo plazo las variables de carácter real de la economía como pueden ser la
renta real de los ciudadanos o el nivel de desempleo están determinados,
fundamentalmente, por factores reales del lado de la oferta, como pueden ser la
tecnología o el crecimiento demográfico. De esta manera las actuaciones de las
autoridades monetarias no pueden influir en el crecimiento económico a largo
plazo

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