Investire nelle azioni cinesi? Ecco perché un contrarian dovrebbe farlo adesso

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Date le infinite cattive notizie sull’economia cinese, il contrarian che è in me vuole essere rialzista. È vero che il debito, l’edilizia abitativa, le amministrazioni locali e la domanda dei consumatori sono tutti disastrosi mentre la terribile situazione demografica aumenta la prospettiva di un disastro economico in stile giapponese. Ma tre cose giocano a favore della Cina come destinazione degli investimenti: raramente le azioni sono state così convenienti rispetto agli Stati Uniti; il loro intero peso in un benchmark globale è inferiore a quello di Apple; e un dollaro più debole potrebbe aiutare.

La Cina è a buon mercato

Il punto fondamentale è che la Cina è a buon mercato. L’Msci China, che comprende le azioni di Hong Kong, viene scambiato a soli 10,8 volte gli utili dei prossimi 12 mesi, circa la metà delle 20 volte gli utili sia dell’S&P 500 che dell’Msci Usa. Anche questo nasconde la convenienza di gran parte del mercato poiché Tencent Holdings costituisce oltre il 12% dell’indice e viene scambiato a 17,5 volte gli utili futuri.

Naturalmente, la Cina è a buon mercato per un motivo. L’implosione del mercato immobiliare ha messo in luce la debolezza di fondo dell’economia, mentre le gelide relazioni con gli Stati Uniti hanno spaventato gli investitori occidentali. Il rischio di trovarsi in una dittatura comunista è diventato fin troppo chiaro, con la decisione arbitraria di chiudere il settore dell’istruzione privata, il giro di vite sulle grandi aziende tecnologiche cinesi e la risposta capricciosa al Covid-19.

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La domanda è: quanto dovrebbe essere a buon mercato la Cina? Le esperienze passate suggeriscono che può diventare molto più economica durante una crisi. Nella crisi finanziaria del 2008-2009, la Cina veniva scambiata a 6,6 volte gli utili futuri, ed era inferiore a 10 per la maggior parte del tempo dal 2011 al 2015. È anche uno dei pochi Paesi la cui storia include un fiorente mercato azionario che è andato a zero, dopo la rivoluzione comunista del 1949.

Tuttavia, la Cina è notevolmente a buon mercato rispetto agli Stati Uniti. Il divario tra le valutazioni degli Stati Uniti e della Cina è stato così ampio solo per un breve periodo nel 2020 e nel 2021, secondo i dati Msci a partire dal 2003.

Se il dollaro si indebolisse...

Non è solo il fatto che la Cina è economica. Essendo un mercato emergente, dovrebbe trarre vantaggio dall’eventuale indebolimento del dollaro. A parte tutto, un dollaro più debole aiuterebbe la Cina a difendere lo yuan, come ha cercato di fare.

«Ci sono forti ragioni per sostenere che il dollaro ha raggiunto il picco e ha già iniziato a scendere», sostiene Gustavo Medeiros, capo della ricerca presso Ashmore Group. «Quando il dollaro si indebolisce, solitamente si crea un circolo virtuoso di afflussi e prestiti» verso i mercati emergenti.

Certamente, il dollaro è diventato storicamente forte. Lo scorso ottobre ha raggiunto il picco in termini ponderati nei confronti dei partner commerciali, al netto dell’inflazione, al livello più forte dagli anni 80. Da allora si è indebolito di circa il 6% quando la Federal Reserve è passata da aumenti aggressivi dei tassi d’interesse a un approccio più equilibrato, e l’inflazione in gran parte del mondo sviluppato è diventata un problema più grande che negli Stati Uniti.

Preferisco che gli investimenti siano economici in termini assoluti, non solo rispetto alle alternative. E il caso rialzista si applica anche ad altri investimenti. Il mercato statunitense è molto costoso e, al confronto, fa sembrare tutto il resto a buon mercato, con il Regno Unito a circa 10 volte gli utili futuri.

Ma la prospettiva di un dollaro più debole non aiuterebbe particolarmente gli altri mercati sviluppati, se non in termini di puro guadagno valutario. I mercati emergenti, tuttavia, di solito beneficiano molto di più quando il dollaro cade. Rispetto al resto dell’universo dei mercati emergenti, la Cina è più a buon mercato che mai.

I rischi geopolitici

Alcuni investitori potrebbero ancora essere riluttanti di fronte ai rischi politici e geopolitici della Cina, in particolare per quanto riguarda Taiwan. È perfettamente ragionevole. Ma qui c’è una contraddizione. Apple ottiene un quinto delle sue vendite dalla Cina, ha un’ampia base produttiva nel Paese ed è più grande della Cina nel benchmark globale Msci All Country World Index. Gli investitori che scelgono di evitare la Cina a causa dei rischi politici dovrebbero almeno preoccuparsi di Apple, l’azienda con il maggior valore al mondo e molto costosa, 29 volte gli utili futuri.

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Chi è contrario alla ricerca di modi per evitare il mercato statunitense dai prezzi elevati potrebbero aver trascurato la Cina a causa del flusso costante di cattive notizie. Ma lo scopo di essere un contrarian è avventurarsi in luoghi che gli altri evitano; ha molti rischi, ma almeno iniziano a essere prezzati. Preferirei che fosse ancora più economico prima di acquistarlo, ma chi non lo farebbe?